港股回购潮再起 创金合信基金李志武：港股进入极为难得的布局良机

今年以来，港股港股恒生指数回调明显，回购港股各公司纷纷开启回购。潮再回购是起创否可以作为判断股价低估的依据？此轮回购潮有什么特点？港股市场的投资机会在哪里？创金合信港股通成长基金经理李志武近期在接受采访时表示，历史上看，金合金李进入极为局良机大规模的信基回购潮往往对应着市场或上市公司股价的底部区间，对于价值投资者来说，志武是港股港股一个比较好的参考指标。他分析，回购今年港股回购潮的潮再显著特点是回购主体比较集中，少量公司的起创回购力度较大，但整体回购数量和金额未呈现多点开花的金合金李进入极为局良机局面。

港股市场的信基投资机会方面，李志武表示非常乐观。志武他认为，港股港股对于长线投资者而言，当下港股市场已经进入了极为难得的布局良机。板块方面，由于港股的各个行业都出现了无差别下跌，长期看整体具有贝塔机会。其中更看好符合国家转型方向的长期成长性行业，如新能源、新材料、生物医药、高端装备制造等；此外，由于外部环境更趋复杂，国际政治经济格局面临重塑，可关注国家安全（能源安全、供应链安全等）发展角度下的投资机会，如油运、火电、芯片行业等；短期看，可关注海外衰退预期下的受益行业，如黄金等。

1．此番“回购潮”背后的主要成因是什么？预计会对港股市场造成什么影响？

李志武：原因大概有三方面：一是市场下跌的时间和幅度为历史罕见。以恒指为例，2018年1月见顶后出现大幅下跌，尤其是2021年2月后更是出现单边下跌走势。自2018年高点计算，恒指的区间跌幅超过51%，下跌时间长达45个月之久，跌幅之大，下跌时间之长，均为历史上罕见。当前恒指水平与2009年低点仅一步之遥，创13年来新低；二是估值基本达到历史悲观极值点。截至2022年10月第2周，Wind的恒指PE（TTM）仅为8.1倍，为2002年以来第四次跌破8倍，其他时间分别为2008年10月（7.7倍）、2011年11月（7.9倍）、2016年2月（7.3倍）；三是回购是港股上市公司常用的手段。由于港股流动性不足（机构投资者为主流，换手率较低）、投资者结构错配（近70%市值占比的中资公司对应的中资投资者占比不到30%）、交易工具活跃（单日无涨跌幅限制、允许做空），导致港股上市公司股价经常出现大幅波动，上市公司通常以回购的方式对外释放公司合理价值信号。

相比其他稳定股价的工具（如管理层增持、员工持股计划、股份奖励计划等），上市公司的回购由于有大规模的资金支持，更有利于修复投资者信心，对于市值管理、稳定股价、员工激励具有较好的作用，尤其是大规模、可持续的回购。

历史上，大规模的回购潮往往对应着市场或上市公司股价的底部区间，对于价值投资者来说，是一个比较好的参考指标。当然，回购的意图、时机和金额与上市公司管理层息息相关，上市公司的回购行为并不能作为判断公司股价低估的唯一依据，需要仔细甄别。

2．有研究显示，2005年以来港股共经历五轮回购潮，您认为这次的港股回购潮有什么特点？此轮回购会否持续？

李志武：本轮回购潮的显著特点是回购主体比较集中。比如腾讯自8月以来的回购金额超过130亿，占本轮港股整体回购金额的比重超过20%，今年以来累计回购金额超过230亿；友邦保险自8月以来的回购金额也超过50亿，今年以来的累计回购金额超过180亿。仅两家上市公司的回购金额就占到总体的1/3左右，一方面说明单个公司的回购力度较大，另一方面也说明整体回购数量和金额并没有呈现多点开花的局面。

随着市场的恐慌性下跌，港股市场整体估值接近历史极值位置，更多的上市公司或有望采取回购方式，预计回购主体的数量将进一步扩张，回购金额也有望得到持续扩大。

3．此番“回购潮”主要由科网股、金融股以及“三桶油”等掀起，能否代表这三个板块将回暖？

李志武：从目前情况看，本轮回购潮更多体现的是上市公司单体行为，个别公司的回购金额较大，行业并没有出现全面爆发的回购局面；此外，各个公司回购的意图差异较大，对于行业的代表性不是足够强，因此，是否反映行业进入回暖，还需综合其他分析指标进行判断。

4．港股短期、中长期的投资机会如何？哪些板块更具机会？

李志武：我们对港股的后市非常乐观，对于长线投资者而言，已经进入了极为难得的布局良机。首先，港股的估值接近历史悲观极值点位置，安全边际极高，历史经验看，这种极值位置往后的回报无论是胜率还是赔率都相当可观；其次，本轮历史罕见的大跌聚焦了众多大型黑天鹅，既有国内基本面的转型期，也面临海外流动性的紧缩期；既在遭遇历史性的疫情，又处于国内多个支柱行业的政策规范期；既有香港本地事件的爆发，又直面地缘冲突的冲击，这一系列重大的、集中爆发的利空，确实极大打击了投资者信心。好处是，所有的冲击大部分反映在股价上，冲击最猛烈的时候已经过去或者即将过去；最后，从周期角度看，熊市底部无不是各种利空横飞，牛市顶部都是欢欣鼓舞，但利空终究会过去，黎明终究会到来，只要对中国经济有信心，时间大概率是朋友。

板块方面，由于港股的各个行业都出现了无差别下跌，长期看整体具有贝塔机会，其中，我们更看好符合国家转型方向的长期成长性行业，如新能源、新材料、生物医药、高端装备制造等；此外，由于外部环境更趋复杂，国际政治经济格局面临重塑，建议关注国家安全（能源安全、供应链安全等）发展角度下的投资机会，如油运、火电、芯片行业等；短期看，可以关注海外衰退预期下的受益行业，如黄金等。