招商证券(香港)：予中国生物制药增持评级 目标价5.4港元

（香港）发布研究报告称，招商证券予（01177）“增持”评级，香港目标价5.4港元。予中药增9月22日，国生港元公司宣布其子公司正大天晴获得Inventiva处于ph3阶段的物制NASH治疗药物lanifibranor（pan-PPAR激动剂）的独家中国权益。根据协议，持评正大天晴将向Inventiva支付：1）1200万美元的招商证券预付款，2）最高至2.9亿美元的香港临床、监管和商业里程碑付款（短期内预计为500万美元），予中药增3）前3年从近10%至近15%的国生港元分级销售分成，以及这之后的物制约10%至近15%的销售分成。

该行认为，持评lanifibranor在竞争激烈的招商证券NASH领域具有一定的科学和临床吸引力：1）口服Pan-PPAR：Lanifibranor是唯一处于临床开发阶段的口服panPPAR（PPARα、PPARδ、香港PPARγ）激动剂。予中药增2）NATIVEPh2b数据积极：该研究在数值上显示出比双PPAR激动剂更好的结果，（NASH改善且纤维化没有恶化：Lanifibranor vs Elafibranor 49%vs24.5%，非头对头试验）。3）研发快速推进中的资产：鉴于NASH领域的科学挑战，该行认为lanifibranor的加入将丰富公司的NASH研发管线并进一步加强其在肝炎领域的布局。ph3MRCTNATiV3（第1部分）试验（n=900，无中国患者）计划针对研究NASH改善和纤维化无恶化的复合临床终点。该研究预计将在24年下半年完成入组，并在25年上半年提供顶线结果。正大天晴可能加入正在进行的NATiV3ph3临床试验，或者在中国开展独立研究。