招银国际：维持呷哺呷哺买入评级 目标价11.2港元

招银国际发布研究报告称，国际维持（00520）“买入”评级，维持目标价下调至11.2港元。呷哺呷哺公司发布盈警，买入目标预计22年销售同比下降23%至约47亿元人民币，评级比机构/招银国际预期低14%/19%，价港并取得约3.3亿元亏损，国际高于机构/该行预期的维持1.9亿元亏损。管理层认为主要是呷哺呷哺22财年暂停堂食和负经营杠杆所致。但有赖于公司的买入目标战略、管理和成本控制等多方面的评级改善，22财年下半年的价港净亏损大幅改善至约4200-6200万元。

该行认为，国际业绩不达预期的维持主要因为销售表现，而在有效的呷哺呷哺成本控制和23年年初至今的强劲反弹推动下，仍然看好23财年的前景：1） 22年销售不达预期主要是因为经营天数减少，该行认为影响只是一次性的；2）销售的疲软主要集中在22年11/12月，呷哺的同店销售分别录得大约27%/55%同比下滑，而凑凑则录得大约20%/55%同比下滑，远比7至10月时呷哺同店下滑17%和凑凑同店下滑14%为差。

此外，3）公司22年下半年改革出色，虽然同店销售下降幅度跟上半年相近，但净利润率已成功收窄至仅-2.6%（上半年为-12.8%），得益于更好的毛利率和更佳的成本控制；4）23年年初至今销售的强劲反弹，呷哺的同店销售增长在1月/2月已提升至36%/7%，而凑凑则在3%/-10%，这是受惠于更好的翻台率（呷哺1/2月在2.3次/2.2次和凑凑在2.2次/2.2次，高于去年的1.6次/1.8次和2． 次/2.2次）。此外，香港分部的表现也有明显好转，且趁烧的翻台率亦从23年1月的3次提升至2月的4.2次，表现继续强劲。